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| 风起云涌 后买股何去何从？ |
| 2008-03-28
作者：唐卡嘉 |
上周A股市场可以用“加速探底、巨幅振荡”来形容，上证指数最低探至3516.33点，该点位不仅仅是创出沪市九个月以来的新低，更是自去年10月16日6124.04点高位回落以来，累积跌幅高达42.59％，这一幅度已远远超出受累于“次贷风波”的欧美市场及亚太地区同期股指调整水平。
历史经验表明，恐慌容易形成底部，基于投资心理状态失衡局面下的极端情形更值得我们重视。资本市场面对日前发生的西藏事件和1999年我国驻前南斯拉夫大使馆被炸事件反应何其相似，期间还伴有大量公募基金赎回，更有某大型基金管理公司负责人致信所有基金持有人，呼吁要患难与共。表明了基金在面对巨额赎回、净值不断缩水时的巨大压力。
从大盘上周运行的情况来看，周一的跳空下挫，既是承接上上周的弱势，更是受到西藏事件的影响，由于市场买力匮乏，投资者恐慌情绪浓郁。事实上，市场明显低估了党中央、国务院掌控全局的能力，随着政府采取果断措施，西藏事件平息进度远远超出了公众想象。而周二晚间央行年内二度提高存款准备金率0.5％，则给市场发出了一个明确的信号:即面对美国联邦基金利率的大幅下调，中美日渐扩大的基准利率水平(美国一年期联邦基金利率为4.14％，中国现行一年期定期利率为4.14％)使得央行在货币政策工具主要是利率调节上更趋谨慎，一定程度上减缓了高企物价水平下投资者对于提高利率的担忧。周三受天津滨海新区综合配套改革试验方案获批政策利好推动，天津滨海新区概念股再度成为资金追捧的焦点，客观上也促使首都地区奥运题材股顺势回稳。周四在管理层明确基金投资股票不征收所得税，同时以中国平安、中国石油等主要权重股年报风险释放后，市场主力纷纷采取自救行动，而以万科为代表的地产龙头在披露优异业绩、高送配等利多作用下，强劲涨升有效鼓舞市场人气。
在2007年曾经被多数机构投资者引入做多理由的人民币升值题材，并未放慢升值步伐，最新人民币与美元汇率比值已升至7.06∶1，较年初升值近3.3％。今年前两个月外商直接投资较去年同期增长了75％，各方数据显示热钱仍在持续流入，但中美利差倒挂与人民币升值的无风险收益，并不是解释热钱流入的唯一理由，但可以证明的是，热钱流入正不断加深国内国际资本市场的关联性，这从近期美股的震荡与A股的强烈波动就可以看出。
笔者建议投资者对于调整到位且基本面优异的金融、地产等权重股可加大关注力度，主题投资方面则重点关注已成燎原之势的天津滨海新区板块，未来政策配套的落实将极大赋予相关公司发展机遇，前景尤其值得期待。
(湘财证券资深分析师 唐卡嘉)
大盘股启动尚缺条件
等待的条件
催化剂方面
1、小盘股估值溢价到达无法忍受的高度。
2、地产、金融等大盘股集中的行业认同度提高，行业转换导致风格转换。
3、政治力量驱使的大盘拉升行为。
4、其他我们没有想到的因素。
反馈维持力量方面
公募基金的大量发行，并进入新的反馈过程。
市场总有意外，催化剂的列举也许不能穷尽。但是反馈机制的维持力量却很单一。但若要使大盘股行情展开并可持续，必须在催化剂出现以后公募基金的大量发行。
投资建议
大盘股启动时机尚未成熟，即使启动可持续性也值得怀疑。
(联合证券)
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